Analyse – Les prix de la courbe des taux américains pour le resserrement de la Fed montrent des craintes d’erreur politique Par Reuters

Par Karen Brettell

NEW YORK (Reuters) – Un aplatissement spectaculaire de certains éléments clés de la courbe des rendements du Trésor américain reflète les craintes que la Réserve fédérale ait été trop lente à relever les taux d’intérêt et risque désormais de provoquer une récession en resserrant sa politique monétaire de manière trop agressive.

L’écart entre les rendements de la dette publique américaine à deux ans et à 10 ans est le plus petit depuis juillet 2020 et comprimé de 20 points de base après que les données de jeudi ont montré la plus forte inflation annuelle en quatre décennies le mois dernier.

Les investisseurs regardent la courbe des rendements pour avoir un aperçu de l’économie américaine. Une courbe inversée, où les taux sur la dette publique à court terme dépassent ceux sur la dette à plus long terme, a prédit de manière fiable les récessions passées.

Dans ce cas, les investisseurs pensent que l’aplatissement de la courbe des taux reflète les craintes que la Fed ait déjà laissé l’inflation devenir incontrôlable en ralentissant la hausse des taux d’intérêt et risque de nuire à la croissance alors qu’elle se dépêche de rattraper son retard.

« D’un côté, le marché dit que c’est ce que la Fed va faire, et de l’autre, il dit » oh au fait, ça va être une erreur «  », a déclaré Tom Fitzpatrick, stratège technique en chef. à Citi.

Les investisseurs tablent désormais sur environ 175 points de base de hausses des taux d’intérêt d’ici février prochain et 62 % de chances que la Fed relève ses taux de 50 points de base lors de sa réunion de mars. Une hausse des taux d’au moins 25 points de base en mars est pleinement intégrée. [FEDWATCH]

La courbe entre les billets à deux ans et à cinq ans, que Fitzpatrick appelle sa «bible financière» en raison de sa précision historique dans la prévision des résultats de la politique de la Fed, a brièvement atteint 30,4 points de base, contre 66 points de base il y a un mois, et a été la dernière à 36 points de base.

Chaque fois que l’écart de rendement est passé sous la barre des 31 à 33 points de base au cours des 25 dernières années, il a fini par s’inverser, comme cela s’est produit en 2000, 2006 et 2019, a déclaré Fitzpatrick. La contraction économique et la baisse des marchés boursiers ont suivi chacun de ces cas – le ralentissement le plus récent étant causé par des fermetures d’entreprises en réponse à la pandémie.

L’aplatissement entre les rendements à cinq ans et à 10 ans, où l’écart n’est actuellement que de neuf points de base, indique également que la Fed a été trop lente à agir alors que l’économie s’améliore.

« Le marché obligataire dit que nous sommes en plein essor ici et la Fed a beaucoup de travail à faire », a déclaré Padhraic Garvey, responsable régional de la recherche, Amériques, chez ING.

La courbe des rendements sur deux ans et dix ans est la plus étroitement surveillée en tant qu’indicateur de récession, avec un ralentissement économique considéré comme probable six mois à deux ans après l’inversion de cette partie. Il a atteint 38 points de base lundi, avant de rebondir à 45 points de base.

Mais alors que cette zone est stable par rapport au début des cycles de resserrement précédents, un autre indicateur de récession, l’écart entre les bons à trois mois et les bons à 10 ans, est plus encourageant, selon Banque Allemande (À PARTIR DE:).

Cette partie de la courbe « nous indique que la forme actuelle de la courbe des taux n’est pas trop radicalement différente du début des cycles de resserrement passés, une fois que le nombre total prévu de hausses est pris en compte », a déclaré le stratège de la Deutsche Bank Steven Zeng dans un rapport. .

L’écart entre les deux taux est d’environ 160 points de base, tandis que le marché table sur 200 points de base de hausses cumulées au moment où la Fed terminera son cycle de resserrement. Si les rendements à 10 ans augmentaient de 40 points de base pendant les hausses de taux, « la courbe éviterait une inversion complète », a déclaré Zeng.

Alors que la courbe d’aplatissement attire l’attention, la plupart des acteurs du marché ne voient pas de récession à l’horizon. Les gestionnaires de fonds dans une enquête BofA Global Research, publiée mardi, ont désigné les banques centrales bellicistes comme le principal «risque extrême» pour les marchés. Les attentes d’une courbe de rendement plus plate étaient les plus élevées depuis 2005, bien que seulement 12% des répondants aient déclaré qu’une récession se produirait au cours de la prochaine année.

La Fed peut également utiliser le roll off ou la vente éventuelle d’obligations de son bilan massif pour resserrer les conditions, ou pour accentuer les courbes et lui donner plus d’espace pour maintenir les taux en hausse.

« Si vous utilisez le bilan et que les rendements à plus long terme continuent de monter et que la courbe continue de se pentifier, cela confirme que vous pouvez continuer sur votre chemin en termes de taux d’intérêt à court terme », a déclaré Fitzpatrick de Citi.

La présidente de la Fed de Kansas City, Esther George, a déclaré le mois dernier que la réduction du bilan pourrait permettre à la banque centrale d’emprunter une voie moins profonde en matière de hausse des taux d’intérêt.