Le « vortex » vieillissant pourrait calmer l’excitation inflationniste :Mike Dolan Par Reuters

Par Mike Dolan

LONDRES (Reuters) – La peur de l’inflation est de nouveau à la mode et dépasse presque toutes les perspectives d’investissement de 2022 jusqu’à la fin de l’année, mais le vieillissement de la population et la baisse des taux de fécondité de Berlin à Pékin pourraient encore la faire tomber des podiums.

Avec des taux d’inflation globale et de base à leur plus haut niveau depuis des décennies, réduisant les revenus réels alors que les économies se remettent de la pandémie de conronavirus, les débats font rage sur un retour aux années 1970 ou même 1920 et les stratèges modélisent des scénarios de « stagflation » à « croissanceflation ».

Les enquêtes mondiales des gestionnaires de fonds ce mois-ci identifient toujours l’inflation comme le plus grand « risque extrême », bien plus que la stabilité de la Chine, le COVID-19 ou les bulles d’actifs.

C’est aussi de retour dans l’esprit du public – les tendances de Google (NASDAQ ? montrent plus de recherches sur « l’inflation » dans le monde qu’à tout autre moment au cours des 17 années d’histoire de ses données de recherche – ce qui les rend politiquement sensibles pour les dirigeants du président américain Joe Biden.

Face à sa persistance depuis des mois, les banques centrales semblent avoir discrètement laissé tomber un mantra selon lequel la flambée des prix post-pandémique sera «transitoire» et semblent désormais prêtes à revenir plus rapidement aux paramètres monétaires d’avant COVID.

De nombreuses analyses de méga-tendances suggèrent qu’il pourrait s’agir de plus que des effets de base et des goulots d’étranglement à mesure que les blocages se lèvent, avec quelques avertissements de « greenflation » alors que les craintes climatiques accélèrent la transition vers une énergie plus durable avant qu’une grande partie de la nouvelle infrastructure ne soit en place. Et après une décennie de chocs électoraux alimentés par le malaise des électeurs face à la stagnation des revenus des ménages, l’équité et l’inégalité ont fait bouger les programmes du gouvernement alors que certains visent à rétablir l’équilibre.

De plus, les tendances géopolitiques tendues entre l’Occident d’une part et la Chine et la Russie d’autre part font craindre un recul de la mondialisation des échanges de la chaîne d’approvisionnement qui a contribué à maintenir les prix des biens bas au cours des 20 dernières années.

‘VORTEX DÉMOGRAPHIQUE’

Mais une méga tendance qui refroidit encore les discussions sur la surchauffe à venir est le vieillissement démographique et la baisse des revenus par habitant, que la pandémie a probablement accélérée plutôt qu’inversée.

Les taux de natalité aux États-Unis, par exemple, sont en baisse constante depuis une décennie. À 1,64 par femme, ils sont maintenant bien en deçà du taux de remplacement de 2,1 nécessaire pour maintenir la population stable – un taux observé pour la dernière fois en 2007. Cette baisse s’est accélérée en 2020 après le coup de la pandémie, selon les analystes du groupe de réflexion Brookings de Washington, et a été déconcertée au début prédictions d’un mini baby-boom de verrouillage.

Mais le vieillissement rapide dû à la chute des naissances et à l’allongement de l’espérance de vie est un phénomène mondial – le plus clairement au Japon, en Allemagne, en Italie et en Grande-Bretagne – il est plus prononcé en Chine où Pékin a dû rapidement abandonner sa politique de l’enfant unique.

« The Global Demographic Vortex », un récent rapport de l’économiste américain Eric Basmajian a attiré l’attention des marchés financiers.

Il soutient que ce vieillissement « agirait comme un vide, aspirant les ressources des travailleurs dans la force de l’âge par le biais de la fiscalité ou de transferts financés par la dette, obligeant les banques centrales à maintenir les taux à zéro ou à revenir rapidement après une autre tentative infructueuse de lutter contre la hausse de l’inflation. « 

Mais son argument principal est que les comparaisons entre l’inflation actuelle induite par l’offre et celle des années 1970 sont bien loin de la réalité étant donné le contexte démographique radicalement différent.

Entre 1960 et 1985, les États-Unis ont connu certaines des données démographiques les plus positives de leur histoire, en grande partie en raison du baby-boom de l’après-Seconde Guerre mondiale.

Basmajian a montré que la variation continue sur 20 ans du ratio de dépendance à l’âge aux États-Unis – les travailleurs en proportion des retraités et des enfants – expliquait presque toutes les tendances d’inflation à long terme des 50 dernières années.

Le stratège de Société Générale (OTC ? Albert Edwards, ours du marché de longue date et mise en garde sur un « âge de glace » déflationniste, a déclaré que ces données montrent que la démographie devrait atteindre « une pression déflationniste maximale » au cours de la décennie à venir.

Le contrepoint, décrit dans un livre récent des économistes Charles Goodhart et Manoj Pradhan, est que les tendances démographiques elles-mêmes pourraient stimuler l’inflation en augmentant le pouvoir de négociation des salaires des travailleurs et en réduisant l’excès d’épargne.

Et d’autres parlent du rebond rapide de la pandémie et une myriade de gouvernements soutient à nouveau l’augmentation des taux de natalité et la stabilisation des chiffres désastreux de 2020 au moins.

Mais les preuves du Japon, le pays le plus avancé dans le tunnel du vieillissement, indiquent un résultat très différent où même au milieu de toutes les angoisses actuelles, l’inflation reste en sommeil.

Les analystes de Fathom Consulting ont souligné cette semaine la corrélation entre la baisse des taux de natalité au Japon au cours des 60 dernières années et la baisse des attentes de croissance économique par habitant au cours des décennies à venir – suggérant que cette dernière a conduit la première à amplifier un coup dur pour la production globale en réduisant le nombre de ouvriers.

« Il semble qu’un effet similaire pourrait maintenant se produire en Chine, aggravant potentiellement le ralentissement de la croissance dans les années à venir », ont-ils conclu.

Que vous soyez croyant ou non, 2022 pourrait s’avérer être l’année où nous le découvrirons.

(par Mike Dolan, Twitter (NYSE ? : @reutersMikeD ; édité par Alexander Smith)