Analysis-Yuan vacille ravive les inquiétudes sur les vulnérabilités de l’Asie Par Reuters

Par Tom Westbrook et Harish Sridharan

SINGAPOUR / BENGALURU (Reuters) – Le recul du ‘ par rapport à un sommet de près de quatre ans a éveillé les nerfs du marché quant à la fin d’une récente période de stabilité, ce qui pourrait exposer les pairs régionaux, d’autant plus que les taux d’intérêt américains commencent à augmenter.

Un yuan stable, ainsi que des exportations et des réserves de change robustes, ont contribué à protéger les marchés émergents d’Asie du type d’exode généralement observé lorsque les taux d’intérêt des marchés développés augmentent.

Pourtant, le ralentissement de la dynamique économique et l’assouplissement de la politique en Chine, alors que l’on s’attend à pas moins de sept hausses de taux aux États-Unis cette année, ont assombri les perspectives du yuan, un vent historiquement mauvais pour les voisins.

« Le yuan a joué un rôle clé dans la stabilisation des devises asiatiques en 2021 et a même surperformé le dollar », a déclaré Claudio Piron, co-responsable des titres à revenu fixe et des changes en Asie chez Bofa Securities à Singapour.

Mais les vents contraires politiques peuvent le faire glisser d’environ 5% à 6,70 pour un dollar cette année, prédit-il.

« Cette dépréciation du yuan aura des retombées négatives sur les devises asiatiques, en particulier le won sud-coréen et le dollar taïwanais ».

Déjà, la volatilité est revenue pour le yuan, qui a subi sa plus forte vente en sept mois lorsqu’il a fortement chuté par rapport au dollar le 27 janvier. Le yuan est stable pour l’année jusqu’à présent, à environ 6,36 pour un dollar.

Une longue reprise du dollar taïwanais s’est également interrompue et le won sud-coréen est en baisse et sous pression.

« Les raisons qui ont soutenu le yuan malgré une économie faible s’estompent », a déclaré Ken Peng, responsable de la stratégie d’investissement en Asie chez Citi Private Bank à Hong Kong.

« Les entrées d’obligations ont déjà fortement diminué avec la disparition du portage positif », a-t-il déclaré, et l’excédent commercial reculera probablement par rapport à des niveaux records, laissant le yuan vulnérable, pense-t-il, à une chute à 6,50 pour un dollar cette année.

Les avoirs étrangers en obligations chinoises ont atteint un record de près de 400 milliards de dollars le mois dernier, mais les flux ont ralenti, l’écart entre les rendements chinois et américains à 10 ans ayant presque diminué de moitié depuis décembre.

RETRAITE DES FONDS

Les analystes disent qu’un yuan stable fournit un pilier de force fondamentale dans la région car il reflète une économie chinoise forte. Cela est considéré comme positif pour les exportateurs asiatiques, réduisant le besoin immédiat d’une dévaluation compétitive de la monnaie.

Alors que la banque centrale chinoise s’est engagée à maintenir la stabilité de la monnaie, les autorités ont également souligné la nécessité de se préparer à une volatilité dans les deux sens et les analystes s’attendent à ce que la pression à la baisse s’intensifie à mesure que les taux d’intérêt américains augmentent.

Les épisodes de faiblesse précédents, tels qu’une dévaluation pour soutenir l’économie en 2015 ou sa chute due aux tensions commerciales en 2018, ont généralement entraîné des pressions sur les devises, notamment le baht thaïlandais, le ringgit malaisien, la roupie indonésienne et le dollar de Singapour.

« Si le yuan devenait plus volatil, cela entraînerait probablement une réduction des flux étrangers vers la Chine et nuirait probablement aux flux globaux vers l’Asie », a déclaré Mitul Kotecha, stratège des marchés émergents de Valeurs Mobilières TD à Singapour.

Il ne s’attend pas à une répétition de la contagion régionale observée en 2015, car les contrôles des capitaux sortants de la Chine se sont depuis resserrés, mais il a noté que les Philippines et la Thaïlande semblaient les plus vulnérables à l’assèchement des flux étrangers.

Jusqu’à présent, le yuan a cessé de se redresser plutôt que de chuter et les coins les plus risqués de la région, comme l’Indonésie, ont été remarquablement résistants – bien loin de la chute des marchés émergents en 2013 lorsque la roupie a chuté de 17 % en cinq mois.

En effet, Peng de Citi considère que les facteurs nationaux sont plus pertinents que tout frein du yuan et Piron de BofA pense qu’une reprise économique chinoise peut éventuellement apporter un soutien. L’inflation pèse également moins sur les économies asiatiques avec une croissance plus rapide.

Pourtant, la pression pourrait monter très rapidement si la Réserve fédérale commençait à augmenter les taux aussi vite ou plus vite que les marchés à terme ne l’impliquent, et les données suggèrent que les investisseurs étrangers en actions restés dans la région ont déjà passé le mois dernier à voter avec leurs pieds.

Les sorties de janvier en provenance d’Asie ont été les plus importantes en six mois, entraînées par 4,4 milliards de dollars d’épuisement des actions indiennes.