Analyse-Les investisseurs se préparent à un resserrement quantitatif alors que la Fed envoie un message belliciste Par Reuters

Par David Randall

(Reuters) – Un autre baromètre du bellicisme de la Réserve fédérale fait son apparition sur les tableaux de bord des investisseurs : le resserrement quantitatif.

Le compte rendu de la réunion de la Fed de décembre publié mercredi a montré que les responsables avaient discuté de la réduction des avoirs globaux de la banque centrale américaine ainsi que de l’augmentation des taux d’intérêt plus tôt que prévu pour lutter contre l’inflation, « beaucoup » jugeant le rythme approprié de la réduction du bilan de la Fed serait être plus rapide cette fois.

Les investisseurs ont déclaré que le signal belliciste renforce les arguments de ceux qui pensent que la banque centrale devra agir de manière plus décisive afin de contenir l’inflation, et pourrait alimenter de nouveaux paris sur des rendements plus élevés tout en continuant à secouer la croissance et les actions technologiques qui ont alimenté la dynamique de l’année dernière. rallye boursier.

« Il y a un risque réel que la Fed soit trop agressive ici », a déclaré Scott Kimball, codirecteur des titres à revenu fixe américains chez BMO Gestion mondiale d’actifs, qui a réduit ses positions dans les obligations de sociétés à haut rendement et la dette privée à la fin de l’année dernière, estimant qu’ils sous-performera à mesure que les taux augmenteront.

« Si la Fed réduit sa présence sur le marché en même temps que ses politiques pourraient étouffer la croissance, c’est un gros coup dur », a-t-il déclaré.

Les actions ont prolongé leur baisse après la publication du procès-verbal mercredi, en raison d’une vente massive des actions technologiques et de croissance. Les rendements obligataires, qui évoluent en sens inverse des prix, ont augmenté, le rendement de référence américain à 10 ans atteignant son plus haut niveau depuis avril 2021.

Des rendements plus élevés ont tendance à peser sur certaines actions, en particulier les titres de croissance, car ils menacent d’éroder la valeur des bénéfices futurs.

La Fed a lancé la réduction de ses 120 milliards de dollars d’achats mensuels d’obligations d’État en novembre. Un mois plus tard, il a déclaré qu’il viserait à conclure la réduction d’ici mars plutôt que son objectif de milieu d’année, et son « dot plot » a montré une trajectoire plus agressive pour les augmentations de taux que ce à quoi les investisseurs s’attendaient. Cela a conduit certains à se demander si la banque centrale pourrait commencer à envisager des réductions de bilan comme un autre outil pour lutter contre la flambée de l’inflation.

Le président de la Fed, Jerome Powell, a déclaré après la réunion de décembre que bien que les décideurs n’aient pas décidé quand commencerait le run-off du bilan, « ce sont exactement les décisions vers lesquelles nous nous tournerons lors des prochaines réunions ».

Certains analystes avaient anticipé le mouvement. Les analystes de la TD ont déclaré dans une note de recherche qu’il s’agissait de taux réels courts à 10 ans alors que le marché commence à intégrer le ruissellement du bilan, affirmant que le taux actuel de près de -1% était incompatible avec des taux de la Fed plus élevés et un bilan en baisse.

Les rendements réels à dix ans, les rendements du Trésor qui s’ajustent à l’inflation attendue, ont bondi à -0,8% mercredi.

La courbe des taux américaine, quant à elle, s’est aplatie après les minutes de la Fed, après s’être pentifiée au cours des deux dernières sessions, indiquant que les investisseurs se préparent à des hausses de taux qui poussent les taux à court terme à la hausse.

Cependant, les analystes de Citi ont déclaré que la chronologie accélérée de l’écoulement du bilan pourrait voir la courbe s’accentuer à moyen terme « à mesure que le débat entre le bilan et le rythme de la hausse des taux s’anime ».

Alors que la Fed a maintenu son bilan à un état stable pendant environ trois ans après avoir commencé sa baisse en 2014, la flambée des prix à la consommation à présent peut signifier que la Fed devra être plus agressive pour réduire son bilan de plus de 8 000 milliards de dollars cette fois-ci.

Les contrats à terme sur le taux des fonds fédéraux mercredi après-midi, après la publication du compte rendu de la Fed, prévoyaient environ 80% de chances d’une augmentation des taux d’un quart de point de pourcentage par la Fed lors de sa réunion de politique de mars.

« Le fait que le bilan ait été discuté, et plus en détail que nous le pensions, prépare le marché à peut-être quatre hausses de taux cette année, et peut-être à partir de mars », a déclaré Kim Rupert, directeur général de l’analyse mondiale des titres à revenu fixe. à Action Economics. « Ils ont très peur que l’inflation ne devienne incontrôlable. »

Jason Ware, partenaire et directeur des investissements d’Albion Financial Group, estime que les marchés boursiers plus larges peuvent encore augmenter sous une Fed plus belliciste, mais s’attend à plus de volatilité et à une rotation vers des sociétés économiquement sensibles.

« Il va y avoir des changements sous la surface des indices », a déclaré Ware.