De nouvelles données montrent que l’histoire de l’inflation de la Fed n’est toujours pas résolue

Par Howard Schneider

WASHINGTON (Reuters) – Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, dans un discours très médiatisé en août, a exposé les arguments expliquant pourquoi l’épisode actuel d’inflation élevée aux États-Unis sera « transitoire » et modéré au fil du temps.

De nouvelles données publiées vendredi montrent que le jury est toujours absent, l’indice des prix des dépenses de consommation personnelle augmentant en septembre à un taux annuel de 4,4% contre 4,2% en août, poursuivant une inflation à des niveaux jamais vus depuis 30 ans.

Hors coûts des aliments et de l’énergie, l’indice a augmenté à un taux annuel de 3,6% en septembre, correspondant à la hausse des trois mois précédents et signe que les hausses de prix se poursuivent même lorsque certains des éléments les plus volatils sont exclus.

Les coûts salariaux, notés par Powell comme quelque chose à surveiller de près, ont augmenté au troisième trimestre au taux le plus élevé depuis 2001.

La banque centrale américaine se réunit la semaine prochaine pour mettre à jour son point de vue sur l’économie et la politique monétaire, alors que les responsables équilibrent leur espoir de soutenir l’économie avec des taux d’intérêt bas aussi longtemps que possible contre les craintes que l’inflation ne progresse trop rapidement.

Voici comment l’histoire de l’inflation a évolué :

DES PRIX PLUS ÉLEVÉS À VENIR

Les responsables de la Fed savaient au début de l’année que l’inflation augmenterait à mesure que l’économie mondiale rebondirait après la pandémie de coronavirus. Mais là où certains économistes estimaient que des niveaux record de dépenses fédérales entraîneraient des hausses de prix persistantes, la plupart des responsables de la Fed s’attendaient à un épisode fugace motivé au départ par de simples calculs – les « effets de base » d’une économie faible revenant à la normale – ainsi que des chocs inévitables dans le réouverture.

Lors de leur réunion politique des 16 et 17 mars, les responsables de la Fed ont marqué leurs perspectives d’inflation pour 2021. Powell, s’exprimant lors d’une conférence de presse après la publication de la déclaration de politique et des projections économiques, a déclaré que ces « augmentations relativement modestes de l’inflation… il s’agit d’une sorte de gonflement ponctuel … Il fut un temps où l’inflation augmentait, elle le restait. Et ce temps n’est pas maintenant.  »

En septembre, cependant, l’inflation atteignait le double de l’objectif de 2 % de la Fed, et les projections des autorités ont augmenté.

(GRAPHIQUE : Perspectives d’inflation de la Fed – https://graphics.reuters.com/USA-FED/INFLATION/gkvlgxyqnpb/chart.png)

Le propre langage de Powell a changé. « Alors que la réouverture se poursuit, les goulots d’étranglement, les difficultés d’embauche et d’autres contraintes pourraient à nouveau s’avérer plus importants et plus durables que prévu, posant des risques à la hausse pour l’inflation », a-t-il déclaré aux journalistes après la fin de la réunion politique de la banque centrale du 21 au 22 septembre. .

(GRAPHIQUE : La flambée de l’inflation COVID – https://graphics.reuters.com/USA-FED/INFLATION/akvezawxopr/chart.png)

Certains décideurs politiques ont identifié la fin de l’année comme le moment où l’inflation doit ralentir, ou ils craindront de s’être trompés.

Powell et beaucoup d’autres pensent toujours que cela se produira, mais sur un calendrier plus long que prévu, les données de septembre montrant peu de preuves du ralentissement attendu.

AUGMENTATIONS GÉNÉRALES ?

« La flambée de l’inflation est jusqu’à présent en grande partie le produit d’un groupe relativement restreint de biens et services qui ont été directement touchés par la pandémie et la réouverture de l’économie », a déclaré Powell dans ses remarques d’août.

Il a cité le fait que les mesures alternatives d’inflation qui éliminent les influences les plus fortes sur les prix sont restées modérées. Mais ces mesures ont augmenté depuis qu’il a parlé, reflétant des augmentations de prix plus larges.

(GRAPHIQUE : Inflation générale – https://graphics.reuters.com/USA-FED/INFLATION/klpykzrowpg/chart.png)

INFLUENCE DÉCROISSANTE DES OUTLIERS

Les décideurs politiques, a déclaré Powell, « surveillent également directement les prix des biens et services particuliers les plus touchés par la pandémie et la réouverture, et commencent à voir une modération dans certains cas ».

Powell a cité l’exemple bien connu des voitures d’occasion. Les prix des véhicules d’occasion ont augmenté à un rythme record au cours de l’été, et cela s’est même atténué. Mais il a également mentionné que les hausses de prix des biens durables en général devraient se modérer, et par certaines mesures, ce qui ne s’est pas encore produit. L’inflation des biens durables a augmenté de 7,3% en septembre en rythme annuel, contre 7% en août.

(GRAPHIQUE : pression sur le dessus ? – https://graphics.reuters.com/USA-FED/INFLATION/klvykzrrwvg/chart.png)

LES SALAIRES

« Aujourd’hui, nous voyons peu de preuves d’augmentations de salaires qui pourraient menacer une inflation excessive », a déclaré Powell en août. « Nous continuerons à surveiller cela de près. »

Les coûts de rémunération ont bondi de 1,3% pour les trois mois se terminant en septembre, la plus forte augmentation depuis 2001, laissant la Fed évaluer si l’ajustement de l’offre et de la demande de main-d’œuvre touche à sa fin, ou ne fait que commencer. Les coûts de rémunération pour l’industrie de l’alimentation et de l’hébergement durement touchée ont augmenté de plus de 7 % sur une base annuelle.

(GRAPHIQUE : Coûts salariaux et avantages sociaux – https://graphics.reuters.com/USA-FED/INFLATION/zdvxorebnpx/chart.png)

ATTENTES

« Les anticipations d’inflation à long terme ont beaucoup moins évolué que l’inflation réelle ou les anticipations à court terme, ce qui suggère que les ménages, les entreprises et les acteurs du marché pensent également que les chiffres actuels de l’inflation élevée sont susceptibles de s’avérer transitoires », a déclaré Powell. Un argument peut être avancé. que la Fed prête plus d’attention aux anticipations qu’à l’inflation elle-même, bien que leur mesure soit moins certaine. Ils ont dérivé plus haut, et si cela continue, ce serait particulièrement préoccupant.

(GRAPHIQUE : les attentes d’inflation augmentent – https://graphics.reuters.com/USA-FED/INFLATION/gdvzywakwpw/chart.png)

« FACTEURS DÉSINFLATIONNAIRES GLOBAUX »

L’aspect le plus religieux du discours d’août de Powell était peut-être sa référence à l’influence mondiale de la technologie, de la démographie et des chaînes d’approvisionnement mondiales fluides dans l’ancrage des prix.

(GRAPHIQUE : Désinflation mondiale – https://graphics.reuters.com/USA-FED/INFLATION/xmvjolddxpr/chart.png)

« Bien que les facteurs désinflationnistes mondiaux sous-jacents soient susceptibles d’évoluer au fil du temps, il y a peu de raisons de penser qu’ils se sont soudainement inversés ou diminués », a déclaré Powell. « Il semble plus probable qu’ils continueront de peser sur l’inflation à mesure que la pandémie passe dans l’histoire. » La vérité de cela dépendra d’évolutions bien en dehors du contrôle de la Fed, du flux mondial de capitaux vers la Chine, par exemple, comme règle du leader chinois Xi Jinping évolue, à l’impact des efforts d’atténuation du changement climatique qui en sont encore à leurs balbutiements.