Comment le GameStop Short Squeeze est comme le VW Squeeze de 2008

• Un groupe de Redditors en colère a causé des milliards de dollars de dommages aux hedge funds en court-circuitant les actions GameStop.
• En 2008, Porsche a englouti tellement d’actions Volkswagen que cela a provoqué une flambée des cours des actions de VW, ce qui a également fait perdre aux vendeurs à découvert des dizaines de milliards de dollars en quelques jours.
• Le résultat de la compression actuelle pourrait être une réglementation accrue sur les commerçants de détail.

Même si vous ne suivez pas l’actualité boursière, vous avez probablement été inondé de nouvelles de ce qui se passe pour l’action GameStop sur les réseaux sociaux. La situation est presque aussi inédite qu’alarmante, du moins pour les hedge funds et les investisseurs institutionnels, et c’est peut-être le début de quelque chose d’entièrement nouveau dans le monde financier – une situation dans laquelle le crowdsourcing a mobilisé des millions de petits commerçants pour générer des milliards de dollars de dommages aux hedge funds.

Et à la base, ce n’est pas différent de ce que Porsche avait fait une décennie auparavant avec Volkswagen. En un mot, le short squeeze GameStop a commencé lorsque les commerçants de détail dans un sous-reddit – pas des banquiers d’investissement mais juste des gens qui s’ennuyaient des verrouillages de coronavirus – en ont eu assez d’un fonds spéculatif qui vendait des actions GameStop. GameStop s’était négocié à un prix assez bas et devrait encore baisser. La prémisse de la vente à découvert par les hedge funds implique essentiellement que les fonds parient sur une action dont le cours baisse à long terme, et gagnent de l’argent en empruntant des actions moyennant des frais, puis en vendant ces actions à des acheteurs qui pourraient payer un prix inférieur. Cela peut faire baisser le prix du marché de l’action et, à ce moment-là, les fonds spéculatifs rachèteraient l’action pour moins cher, en conservant la différence moins les frais payés à ceux à qui ils l’ont empruntée.

Si le short fonctionne comme prévu, les hedge funds en profitent, mais quand ne et le prix de l’action augmente pour une raison quelconque, les dommages causés au fonds peuvent être colossaux.

Mais une chose contre laquelle les hedge funds ne se sont pas protégés dans l’affaire GameStop, ce sont des milliers de petits traders sur Reddit qui avaient remarqué un certain nombre d’actions vendues par des hedge funds qui s’attaquaient essentiellement à des entreprises en difficulté pendant une récession. GameStop, un magasin de jeux vidéo basé dans un centre commercial souffrant à la fois de la réduction du trafic piétonnier et de la croissance des jeux en ligne pendant la pandémie, voyait son stock baisser en raison de ces conditions de marché naturelles. (Bien sûr, quand un stock est court-circuité ou qu’un court resserrement se produit, les entreprises elles-mêmes, GameStop en particulier, n’ont rien à voir avec la situation et sont essentiellement sur la bonne voie).

Ce qui a commencé à se produire il y a quelques jours, c’est que l’effort des Redditors pour faire grimper le cours de l’action de GameStop a commencé à fonctionner, le prix de l’action à la hausse et les hedge funds se sont retrouvés pris du mauvais côté de leur pari. Melvin Capital Management, le hedge fund dans ce cas, a dû commencer à acheter la même action à un prix plus élevé car il devait couvrir son short. Le cours de l’action était passé d’environ 20 dollars au début de 2021 à plus de 347 dollars avant la clôture de la bourse mercredi.

Pendant ce temps, le cours de l’action GameStop a continué à augmenter parce qu’il attirait l’attention d’autres traders, créant un effet boule de neige, avec plus de traders se joignant pour gagner de l’argent en montant.

Aussi inédite que puisse paraître la situation pour le moment – et c’est le cas, car une telle coordination entre les investisseurs de détail a été rare – elle est similaire à ce qui est arrivé à Porsche et Volkswagen il y a plus de dix ans, mais pour des raisons différentes.

Le point de départ de la courte compression à cette époque était le désir de Porsche d’accumuler plus de droits de vote chez Volkswagen. Il l’a fait en rachetant des actions de VW dans le but de s’implanter davantage dans l’entreprise, qui à l’époque était un partenaire commercial fréquent mais indépendant. Alors que Porsche commençait à acheter des actions VW, voyant plus de droits de vote et de contrôle sur le conseil d’administration, le cours de l’action VW a continué de grimper en 2006 et 2007, passant d’environ 30 € en 2005 à plus de 150 € en 2007, apparemment sans aucune raison extérieure. L’action a commencé à apparaître massivement surévaluée, et les hedge funds ont pris note et ont commencé à vendre l’action, pariant qu’elle finirait par baisser.

Le resserrement lui-même s’est produit à la fin de 2008. À ce moment-là, VW est devenu le constructeur automobile le plus précieux de la planète grâce à la montée en flèche du cours de ses actions, tandis que la position courte avait grimpé à 12% des actions en circulation. Le kicker était que Porsche détenait 43% des actions VW et 32% supplémentaires en options sur actions. Le gouvernement allemand, cependant, détenait 20,2% supplémentaires. Cela laissait très peu de chose qui pouvait être achetée par n’importe qui d’autre. Cette disparité a poussé les vendeurs à découvert à se précipiter pour acheter plus d’actions pour couvrir leurs positions, ce qui a poussé le cours de l’action encore plus loin au cours du mois d’octobre 2008, le cours de l’action VW oscillant maintenant juste au-dessus de 900 € et dépassant à un moment donné 1000 € en trading intrajournalier .

Le résultat final était que les fonds spéculatifs qui avaient vendu des actions VW avaient perdu quelque 30 milliards de dollars dans le processus. Le résultat pour Porsche était qu’il avait été en mesure de gagner des milliards en quelques semaines à peine à un moment où l’industrie automobile faisait exceptionnellement mal dans les ventes de voitures.

Porsche avait effectivement gagné plus d’argent en négociant des actions qu’en vendant des voitures – et ce n’est pas différent de ce qui s’est passé avec les actions de Tesla ces derniers mois, Tesla devenant le constructeur automobile le plus précieux au monde. Le dénominateur commun est que ceux qui avaient vendu des actions Tesla au cours des dernières années ont absorbé des pertes importantes dans le processus, réparties sur une plus longue période.

Y a-t-il une morale à cette histoire? Peut-être est-ce que les hedge funds sont maintenant beaucoup plus vulnérables aux rebonds boursiers soudains et artificiels en ce qui concerne les actions qu’ils vendaient depuis des mois ou des années, pariant sur les entreprises en difficulté pour perdre de la valeur des actions dans des périodes financières difficiles. Entreprise beaucoup plus petite que VW, Porsche avait gagné beaucoup d’argent en peu de temps en raison des hedge funds pariant sur la perte de VW. Dans le cas de GameStop, le rallye a été motivé par un grand nombre de petits commerçants de détail prêts à parier et même à perdre des centaines de dollars dans le but de créer une compression courte qui nuirait aux grands fonds spéculatifs, et certains de ces commerçants sont devenus millionnaires. en quelques jours en investissant des dizaines de milliers de dollars dans l’effort, puis en renflouant.

Peut-être une autre morale de l’histoire, qui pourrait se matérialiser relativement bientôt en réponse à cette débâcle pour les hedge funds et les investisseurs institutionnels, pourrait être une réglementation plus lourde des commerçants de détail – pas des grandes banques ou des hedge funds. C’est certainement une vision pessimiste, car très peu de réglementation est apparue à la suite de la crise financière de 2008. Pourtant, cette punition pourrait être infligée aux petits commerçants assis à la maison, alors que les fonds spéculatifs courent vers le gouvernement pour demander de l’aide alors que les théâtres AMC et les actions BlackBerry apparaissent dans le viseur de l’armée des commerçants de Reddit.

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